從5月8日晚上開(kāi)始,京東盈利的消息,就一直被各大頭條紛紛報道。半夜,看完書(shū)沒(méi)事干,就開(kāi)始翻財報,今天寫(xiě)寫(xiě)自己的一點(diǎn)看法。
可能有點(diǎn)長(cháng),我先來(lái)把自己的思路寫(xiě)下來(lái):
1、京東的毛利率一直在攀升,究竟是為什么?
2、京東的毛利來(lái)自于哪些板塊?
3、所謂的盈利,不過(guò)是一種應付賬款的財技秀而已!
先來(lái)看看京東毛利率情況:
一直處于上升態(tài)勢,而且非常好。
隨便搜索一下,你就可以得到“毛利潤=銷(xiāo)售收入-購貨成本”公式。
一般也會(huì )介紹:銷(xiāo)售費用、管理費用、財務(wù)費用和研發(fā)費用等,都是之后算凈利潤的事情;
因此,毛利潤的提升,只有兩種可能:
1、提高售價(jià):讓消費者承擔;
2、壓低進(jìn)貨成本:讓供應商承擔;
如果京東選擇提高售價(jià),減少促銷(xiāo)活動(dòng),很顯然會(huì )傷害客戶(hù)的熱情,尤其是目前京東還沒(méi)有成為電商龍頭,貿然提價(jià),對京東的成交金額(GMV),很可能造成巨大傷害。
由于電商存在季節波動(dòng)性,上面的營(yíng)收數據,并非每個(gè)季度都是增加的
更為嚴重的是,這將直接導致京東的增速放緩。在華爾街,這意味你的增長(cháng)到了盡頭,顯然,對于這的結果,京東是不可以接受的。
因此,倚仗京東唯一值得稱(chēng)贊的“物流口碑”、“用戶(hù)體驗”,進(jìn)行大規模提價(jià),明顯會(huì )傷害京東的發(fā)展速度,直接導致估值降低。
(雖然相對于以前,京東的優(yōu)惠沒(méi)那么大,活動(dòng)也少了,但不至于大幅度提價(jià);那提價(jià)會(huì )在什么時(shí)候出現呢?壟斷的時(shí)候,例如滴滴兼并Uber后,才開(kāi)始提價(jià),雖然客戶(hù)減少,但是市場(chǎng)上可供選擇的方案,基本沒(méi)有。至于易到用車(chē)的可替代性,基本可以忽略不計)
針對第二種,本來(lái)京東就嚴重擠壓供應商的資金,若直接壓低進(jìn)價(jià),這會(huì )導致供應商集體“造反”,這個(gè)脆弱的弦,貿然撥動(dòng)一下,風(fēng)險很大。
壓榨賬期雖然沒(méi)事,但可怕的是一直壓榨賬期,而且逐漸提高壓榨力度。這必將導致危機重重,不是一個(gè)好辦法。
回歸到京東例子,還有其他可能性,例如這種解釋?zhuān)?/p>
京東第一季度毛利122.36億元,毛利率16.1%,高于上一季15.3%,也高于上年同期的14.4%,持續大幅提升。東哥以為毛利潤率提升,主要得益于京東POP平臺,廣告收入等增長(cháng),而不是直接銷(xiāo)售商品提價(jià)帶來(lái)的毛利潤率提升。
仔細查了一下財報,情況好像不是這樣的。
來(lái)源:京東財報
其中:
在線(xiàn)銷(xiāo)售,就是指京東的從供應商那里,買(mǎi)來(lái)商品,然后在平臺上賣(mài),獲得的營(yíng)業(yè)收入;
服務(wù)等,就是京東pop平臺、廣告收入等,例如華為要做活動(dòng),然后在京東首頁(yè)的baner ,放一個(gè)活動(dòng)宣傳,然后收取服務(wù)費;
如果說(shuō),服務(wù)等,收入大幅增加,導致京東盈利,毛利率提高,這是有可能的。
但是,我們比較一下數據:在線(xiàn)直銷(xiāo)/ 服務(wù)等所占比例一直在10%左右,波動(dòng)非常微小。
來(lái)源:JD.com Announces First Quarter 2017 Results - NASDAQ.com
再以最近兩期數據為例,計算服務(wù)等/在線(xiàn)直銷(xiāo)的比值:
2017Q1: 6476571/69749089≈9.386%
2016Q4: 7405840/72847736≈10.166%
以上兩組數據,包括前幾期數據,基本可以說(shuō)明,本次京東的盈利,根本不是所謂服務(wù)等收入提高導致的。
那么問(wèn)題來(lái)了,到底說(shuō)明玩意導致京東盈利了?
提高售價(jià)?消費者不買(mǎi)單;
直接壓低進(jìn)貨價(jià)格?進(jìn)價(jià)連續性壓低,供應商估計早就造反了;
來(lái)源于其他地方的收入大幅度增加?報表上寫(xiě)的明明白白,根本不可能;
隨后,我又查閱了應付賬款,發(fā)現了其中的奧秘:
通俗來(lái)說(shuō),就是京東,通過(guò)把欠供應商的錢(qián),提前還掉,換取價(jià)格折扣。這相對于供應商而言,是完全可以接受。
資金早早回籠,不需要一直壓在京東那里,代價(jià)就是商業(yè)折扣,進(jìn)貨價(jià)格給予一定的優(yōu)惠;
對于京東而言,通過(guò)京東金融的供應鏈金融,獲取廉價(jià)資金,提前付給供應商,然后獲得進(jìn)貨低價(jià),進(jìn)而成功提高毛利率。
其實(shí),很好理解。正常企業(yè)不是信用政策嗎?
比如你提前付款,我給與銷(xiāo)售折扣或者商業(yè)折扣;
實(shí)際上,代價(jià)是減少流動(dòng)資金而已;
說(shuō)白了,通過(guò)提前付款,讓你商品打折扣,成本就降下去了,然后我售價(jià)還是一樣,這樣的毛利率就高了,盈利就是正常事情。
一般情況下,對于京東這樣子的企業(yè),顯然有可能會(huì )讓現金流斷裂。
但是,有京東金融,這個(gè)Bug存在,可以讓資金在表外循環(huán),而且完美解決了資金斷裂的可能,還不會(huì )導致自己的現金流情況變壞。(這也是為什么京東要拆分掉京東金融的原因。)
舉個(gè)很簡(jiǎn)單例子,例如,你想早點(diǎn)回款,京東就會(huì )說(shuō),可以,你把進(jìn)貨價(jià)格降低點(diǎn),我們通過(guò)京東金融,用供應鏈把你的資金融回來(lái),然后還給你。
以上,只需要你付出商業(yè)折扣就行。給我讓價(jià),我提前讓你回款,否則就是正?;乜?,時(shí)間長(cháng)。
來(lái),看看京東的應付賬款情況:
來(lái)源:京東(JD)的資產(chǎn)負債表 - 雪球
應付賬款絕對數據,在上一個(gè)年度內,一路上升的趨勢非常明顯;
我們再來(lái)看看下面的數據:
2017Q1數據為43747397千元;2016Q4數據為43988087千元;
看到?jīng)],居然應付賬款數據下降的了,京東居然不占用供應商資金,這你能信?劉強東這么好?打死我也不信。
當然,這只是絕對數據,似乎說(shuō)服力不夠,我又找了一下京東在納斯達克自己披露的經(jīng)營(yíng)情況表格:
應付賬款周轉天數,在2017Q1,基本停止了增加,說(shuō)明京東停止了繼續壓榨擠占供應商資金。
這也就解釋了為什么供應商肯讓價(jià)給京東,進(jìn)而實(shí)現毛利率提升,進(jìn)而扭虧為盈。
京東盈利的原因,無(wú)他,就是通過(guò)供應商政策(類(lèi)似反向的銷(xiāo)售政策),提前回款給供應商,代價(jià)是給予商業(yè)折扣,進(jìn)而實(shí)現盈利。而具體操作手段,就是靠京東金融。
當然,這種東西,只能用一次,一直用,是不太可能的,畢竟京東金融融資能力有一個(gè)限度,而且這是一種紅利釋放,只能一次,用過(guò)了就沒(méi)有。
看看京東方面的信息:
利潤預警京東CFO黃宣德將第一季度稱(chēng)之為公司的一個(gè)“里程碑”,強化了公司管理層的長(cháng)期愿景。但是他也警告稱(chēng),即將對新業(yè)務(wù)和物流網(wǎng)絡(luò )擴張進(jìn)行的投資可能會(huì )傷害未來(lái)一年的利潤。例如,倉庫建設將會(huì )令資本支出“大幅增加”,導致自由現金流下滑。
“接下來(lái)的幾個(gè)季度,我們的利潤很可能會(huì )在一個(gè)或更多季度遭遇下滑,”他警告稱(chēng),“中國電商市場(chǎng)的競爭依舊高度激烈。我們仍致力于把從規模經(jīng)濟中獲得的增量收益的有意義部分,返還給我們的用戶(hù)。”
真是滴水不漏啊。說(shuō)白了,這只是一種財技而已。